什么样的结构上面存在配置机会？影响港股表现的重要外围因素——美国市场，应该怎么看？

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华泰证券策略团队近日公布了最新港股投资策略。

他们认为，港股政策底已现，结构上仍存在进攻机会。市场关注点转向对稳增长力度的博弈，有如下原因：

1. 恒指目前点位距1月高点仍有16%的空间，其中电商/生物医疗行业仍有21%/34%的空间；

2.美国新增非农数据连续两个月不及预期意味着就业市场大方向上仍在有序降温，SPX指数Q2盈利增速显示美国经济小幅降温，海外流动性预期有所改善；

3. 国内7月PPI同比或迎来22年年底以来首次企稳，国内经济去库→补库的判断或更为积极。

在配置方向上，他们建议关注高性价比的结构：部分顺周期行业（消费建材、工业金属、钢铁）以及与1月末点位仍有较大修复空间的独立景气行业（游戏、电商、医药）。

市场对美国经济软着陆预期抬升

对于影响港股表现的重要外围因素——美国市场，他们认为，最新的非农数据指示美国就业市场处于有序降温中，但薪资增速存在隐忧。

美国经济、就业市场仍然呈现“韧性+放缓”的特征。从就业市场来看，美国7月非农就业人数（18.7万人）为过去16个月以来第二次不及彭博一致预期（20万人），但薪资增速维持偏强特征。7月时薪环比增速（0.4%）高于市场预期的0.3%。

经济方面，美国二季度GDP环比增速2.4%，高于彭博一致预期（1.8%），韧性的经济及偏强的薪资增速抬升了市场对美国软着陆的预期，新增非农连续两个月不及预期也意味着就业市场大方向上仍在有序降温，有利于紧缩政策预期缓和。数据公布后，Fed Watch数据显示9月美联储暂停加息的概率上升，美债利率、美元指数均小幅回落。

美股Q2财报显示美国经济小幅降温，消费、TMT板块业绩环比有所回升。截至8月5日，SPX指数成分Q2市值披露率约为65%，盈利高于分析师预测的占比环比回落至72%。

根据已披露样本，23Q2美股营业收入TTM同比回落至7.6%，环比回落至0.9%，净利润TTM同比下降11.4%，环比增速回落至-2.5%，美国经济有序降温。具体来看，受到大宗商品价格下滑影响，资源品同比增速均有所回落；在超额储蓄及强就业增长的保护下，Q2美国消费韧性强于市场预期，零售业、食品、饮料与烟草等消费行业净利润同比增速环比均有较大幅度回升；TMT行业中，AI端虽尚未开启盈利，但在降本增效、云服务需求景气的情况下，业绩增速环比也有所回升。

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